廊坊特产:张明:2019年人民币对美元汇率不会单边升值

新2备用网址/2020-03-22/ 分类:民生/阅读:

从今朝来看,市场主体对美元较量气馁,对人民币对美元汇率则相对乐观。出格是克日中国股市屡创新高,刚出炉的中国制造业PMI指数重返50以上,这增进了对付人民币汇率的乐观情感。而我以为,本年美元指数也许不会像想象中那么差,不会泛起单边下跌趋势,而人民币对美元汇率也许也不会像想象中那么强,也不会泛起单边升值态势。这就是我的首要结论。

三大来由支撑美元指数不会太差

图1是基于月度数据的美元指数走势。从1971年美元跟黄金脱钩到本日,美元指数或许泛起出三个较量完备的周期。周期都是从下跌最先的,可以说是三落三起。末了这次上升周期或许从2008、2009年最先,到此刻已经一连了10年。本轮美元指数上升周期大抵有两个特点。

第一个特点是,对比前两个美元指数上升周期,本轮上升周期一连的时刻已经是最长的了。

第二个特点是,对比于前两次美元周期在顶部很是陡峭,本次在顶部盘整的时刻已经够长。

上述说明,就组成了当前看空美元的第一个来由,也即本轮美元周期既然已经上升这么久,也该下调了。

图1


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我以为美元指数即将下跌的第二个来由是,因为近来美国宏观根基面产生了紧张变革,美联储的最新议息集会会议暗示本年不会有加息,目前年年底也许会遏制缩表。既然本轮美联储加息周期已经竣事,那么有人以为天然而然就会看到美元下跌。假如我们把汗青上的美元指数与联邦基金利率的相对走势看一下(图2),不难发明,前两次美元周期见顶,都产生在联邦基金利率见顶之后。今朝来看,联邦基金利率也许已经见顶了,可是美元指数是不是必然会明显下行,还必要时刻的检讨。

图2


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下面我将从三个角度来讲,本年美元指数未必会一起狂跌。

第一,美元指数是权衡美元对一揽子发家国度钱币汇率的综合指数,这内里美元对欧元汇率的权重占到一半以上。因此各人从图3可以看到,美元指数的走势和美元对欧元的汇率走势是一个美满的反相干。这声名美元指数大幅走弱的时辰凡是都是欧元对美元汇率很强的时辰。一个典范的例子就是2017年,美元指数从103跌到89,同期内欧元对美元汇率或许升值了13%~14%。背后的一个首要缘故起因则是2017年欧洲经济上行的幅度超预期。

从这个角度出发来看2019年,美国经济简直不太景气,美国经济客岁的增速是2.9%,本年的增速此刻有差异观点,美联储近来的观点或许是2.0%~2.1%,而我们的预计还要略高一点。欧元区客岁的增速是1.9%,近来欧洲央行把欧元区本年的增添预期从1.7%下调到1.1%,欧洲央行乃至还重启了针对银行业的恒久再融资操纵,这声名什么呢?声名欧洲央行以为欧元区经济增速下滑的趋势长短常严厉的。近来德国的制造业、出口数据就较为充实地反应了这一点。因此,我以为本年美元指数不会太差的缘故起因之一,就是本年欧洲经济也许比美国经济更差,因此欧元对美元汇率难以呈现单边明显升值态势。

图3


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第二,美元是一种避险钱币。凡是情形下,当环球成本市场可能地悦魅政治很动荡的时辰,投资者风险情感就会降落,就会去找避险资产。在图4中,左边是美元指数跟VIX指数(芝加哥期权买卖营业所颠簸率指数)的相关,右边是美元指数跟环球经济政策不确定性指数的相关。从这两个图可以看到,在美国股市可能发家国度股市较量动荡的时辰,美元指数凡是是上行的;当环球经济政策不确定性指数走高的时辰,美元指数凡是是走强的。

客岁应该说是美国股市牛熊瓜代的一年,本年尽量第一个季度美国股市示意很是好,但本年美国股市颠簸性处于高位,依然是或许率变乱。另一方面,本年无论是发家国度海内政治的不确定性,照旧地悦魅政治斗嘴的不确定性都也许继承上升,并且有斗嘴加剧的也许性。因此,我以为本年美元指数不会太差的缘故起因之二,就是本年环球范畴内避险情感也许较强,因此作为紧张避险资产的美元指数的示意不会太弱。

图4


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第三,美元不只是一种避险资产,照旧一种反周期资产。图5中的蓝线是美元指数,红点是环球GDP增速。我们来看看,在前两次美元指数由牛转熊之前,天下经济都产生了什么。美元指数的第一次高点在1985年,往前看三年,即1982年、1983年、1984年,环球经济有一个一连快速的反弹。美元指数的第二次高点在2001年,往前看三年,即1998年、1999年、2000年,环球经济也有一波一连凶猛的反弹。换言之,从汗青上来看,美元指数的示意与环球经济增速是大抵逆相干的。

当环球经济迅猛清醒的时辰,美元牛市就走到了止境,而当环球经济一连低迷的时辰,美元指数凡是不会太弱。用购置力平价汇率来权衡,已往两年环球经济增速都是3.7%,目前年也许只有3.5%,乃至不到3.5%。在环球经济清醒半途短命的条件下,我以为美元汇率急剧走低的概率是较量低的,这是我以为本年美元指数不会太差的缘故起因之三。

图5


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人民币对美元也许怎么走?

下面的题目转为,本年人民币对美元汇率也许怎么走。

从2016年年头至今,人民币对美元的汇率一波三折,人民币对CFETS汇率指数(中海外汇买卖营业体系人民币汇率指数)也是一波三折(图6)。为什么我们要把美元指数和人民币对美元汇率放在一块儿来看?这是由于,当前人民币汇率中央价的订价是基于三个因子:昨日收盘价、盯住一篮子汇率以及逆周期因子。因为引入逆周期因子的动因就是为了对冲昨日收盘价面对的一连贬值压力,由于在许多时辰,第一个因子和第三个因子彼此抵消,人民币对美元的汇率短期来看,在很洪流平上就受到美元指数走势的影响。

从图7中可以看到,至少从2016年年头以来,人民币对美元汇率的走向和美元指数的走向高度相干。当美元指数走强的时辰,人民币凡是对美元贬值,反之亦然。如前所述,假如2019年美元指数自身不会太弱的话,人民币对美元汇率生怕也不会太强。

图6


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图7


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